银叶投资 | 2026年第34周简报
固定收益部 2026-08-17
PART 01
债券市场表现强势，在30年上涨的带动下，曲线呈现全曲线下行1-2BP，其中值得注意的是10年国债收益率经过多次试探后小幅突破1.70%位置，来到1.68%，30年国债在一级发行结束后新券稳定在2.14%水平。市场做多情绪高亢，纯债基金久期持续持续拉长，来到接近5年的历史极值水平。市场交易的关注点在于，资金总量维持宽松，虽然资金价格偏贵，但预期未来会有增量货币政策推出，当前经济基本面偏弱的情况下，做多的胜率偏高，30年国债的息差、今年的相对涨幅都是市场做多的最佳品种。上周权益市场，海外科技股仍然处于估值修正后的稳定反弹阶段，国内受到美股上涨的带动，北美算力产业链表现较强，但是由于市场的流动性并不充裕，市场各个板块处于“抢流动性”的状态，北美算力链上涨对其他板块的抽水效应严重，此前涨势较好的传统板块出现了显著回调，小市值股票涨幅好于大市值，宽基指数中表现最好的是中证2000，全周持续上涨。商品内部的主线并不是全面再通胀，而是“原油交易地缘风险溢价、黄金交易官方与配置需求、铜交易结构性偏紧预期”。EIA截至2026年8月7日的周报显示美国商业原油库存单周增加1,742.3万桶、原油产量维持在1,380.5万桶/日，说明油价上行更多由风险溢价而非现货极度短缺驱动。若通胀和能源价格扰动延续，市场对2026年下半年偏鹰政策路径的担忧不会轻易消失，这意味着当前海外宏观不是典型衰退交易，也不是无风险的再通胀交易，而是“增长没坏到能让央行迅速转鸽，但利率又高到足以压制估值”的区间。中国宏观主线仍然是“政策维持偏宽松表述，但信用扩张和内需修复斜率有待财政与产业端接力”，从资产含义上看，这对应的不是全面信用扩张牛，而是“弱复苏、重结构”的环境。