银叶投资周报(2026/7/6-7/10)
2026-07-13
债券市场表现仍然是震荡为主，短期波动一定程度受到权益市场表现影响，当权益市场出现急跌时，国债期货仍然有避险资金买入。支撑多头的因素主要为披露的通胀数据低于预期，通胀担忧缓解，资金呈现宽松格局。但资金仍然处于偏贵的情况，短端资产收益率难有下行空间。关注资金的价格中枢水平是否发生变化，按照以往经验，7月初的资金往往是流动性最宽松的阶段，当前的资金情况整体偏宽松，但是资金价格并没有出现大幅下行，中枢围绕1.4%波动，央行对于资金价格的管控延续性超出市场预期，但是市场并未对此进行充分定价，1年存单价格1.465%的水平存在一定程度乐观定价，需要持续关注未来存单价格的定价修正。上周市场整体仍然围绕科技股的内部分化、缩圈展开，首先是海外的AI资本开支叙事出现了阶段性反转，META宣布未来一年2500亿美金的算力资本开支计划、海力士美股ADR发行顺利、美光三星海力士都宣布计划扩产，以存储股票为代表的soxx从极端下跌转入中位震荡格局，市场都在努力避免存储快速下跌触发杠杆踩踏。国内权益市场板块仍然呈现了资金流出状态，个股继续缩圈。交易资金借长鑫上市事件冲击继续流入国产半导体产业链，包括FAB、ASIC、设备、材料等都表现相对强势，尤其是设备板块表现抢眼，周中出现半导体设备ETF集体涨停的情况。国内的北美算力相关个股则出现估值压缩，资金龟缩到确定性最高的大光、当期订单确定性高的PCB核心票中防守，远期景气预期和技术卡位的个股则出现大幅下跌。但这种上涨，周四指数短期出现超跌反弹后，周五则全线流出。市场部分资金转入防守板块，一致认可度较高的板块主要为医疗、创新药、港股互联网等前期下跌较多，但估值相对合理的，需求方面不必过度担忧下滑的行业。美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡再度关闭，通胀担忧有所回升。地缘风险不确定性明显上升，原油、化工板块领涨，新能源、煤炭板块领跌，农产品分化较大，鸡蛋继续领涨，红枣在环割环节后坐果开门红，阶段性打消市场原有的高温影响坐果预期，该品种跌幅最大。宏观层面，美国经济数据暂且并未出现进一步趋弱信号，美联储加息预期趋势性转向的条件并不满足，但美元指数上行动能放缓。VIX回落至15.03，说明风险资产尚未切换到系统性避险模式，但利率和汇率资产已经在为更高的政策不确定性定价。国内方面，延续“经济企稳，但复苏斜率仍弱”的格局，出口量、AI相关产品出货和专项债发行在托底增长，但内需、地产销售、信贷需求和财政支出节奏仍偏弱，经济呈现明显的“双速结构”，6月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨4.1%；这意味着通胀动能并未全面扩散，价格支撑更多集中在上游和部分制造链环节。市场真正要等的是7月政治局会议对财政执行和需求侧政策的边际确认。商品层面，铜在国内社库续创新低与美国市场虹吸库存的双重作用下维持偏强震荡，黄金在央行持续增持和CFTC资金净多支撑下保持底部韧性；黑色和农产品本周缺乏一致性增量线索，更偏政策与天气博弈。