银叶投资周报(2026/1/12-1/16)
固定收益部 2026-01-16
债券市场震荡下行，期限利差走扩， 30 年国债围绕 2.3% 窄幅波动，但 10 年以下品种整体小幅下行 1-2BP ，市场情绪上转入熊市思维，认为收益率下行空间有限，短多情绪为主，小幅度收益率下行后总有止盈资金卖出。周二下午央行记者会，宣布再贷款等结构化理论降息 25BP ，市场首先理解为宽松，随后看到只有再贷款利率下调，市场快速回落，这与此前牛市氛围中的理解截然不同，反馈出市场情绪的转变。即使是在央行明确提出今年降准降息仍有空间的情况下，市场并未做出买入动作，情绪非常谨慎。与利率市场反馈不同的是，信用市场的买入仍然强劲，收益率小幅下行，央行记者会宣告资金价格会维持在政策理论水平附近，市场认为资金宽松是最确定的，持续买入信用类配置资产，票息策略成为市场共识。同时，从基金组合久期估算看，市场开年后持续在降低组合久期。同时，我们需要警惕的一种情形是，权益市场面对卖出仍然无所畏惧，指数出现企稳，甚至短期继续上涨，那么债券的情绪可能会被风险偏好的持续抬升带崩，出现短期的下杀上周市场权益市场进入监管降温后的博弈，周一市场延续了商业航天、 AI 应用的题材炒作，情绪一度进入非理性加速阶段，场内看到国内有 ETF 资金持续卖出压制指数，叠加监管的强化异动核查，但是周一卖出压制没能一直炒作，周二早盘资金无惧监管异动警示，持续买入题材板块，中午突发限制融资杠杆，提升融资保证金比例从 80% 提升至 100% ，市场跳水，开始了后续一周的回调，随后场内资金调仓、场外资金持续进场，即使宽基 ETF 全周近 2000 亿的资金流出，仍然对指数的压制不显著，场内资金流出纯粹题材炒作，流入有实践驱动的板块，如半导体设备、材料，碳化硅等板块。上证指数全周小幅下跌 0.45% ，沪深 300 下跌 0.57% ，但中证 500 和中证 1000 指数分别上涨 1.27% 和 2.18% ，宽基 ETF 流出过程中，受伤最严重的还是偏低位的价值板块个股。周度商品市场分化走势，文华指数周都上涨 0.32% ，板块贡献上，贵金属强势领涨，油品和有色板块跟随，黑色链、建材系及新能源跌幅明显。宏观方面，国内央行推出一揽子结构性工具相关举措，包括下调结构性工具利率 25 个基点、完善多项结构性工具运作机制，并表示“从今年情况看，降准降息仍有一定空间”，但商品市场对此讨论度不高，三大交易所统一将融资保证金比例上调至 100% ，股票市场出现下跌，风偏影响下商品市场受到拖累；全球层面，地缘格局变化成为定价边际，伊朗局势降温，特朗普暂缓了关键矿产关税 180 天，但周六特朗普通过社交媒体发声，宣布对欧盟八国出口至美国的所有商品加征 10% 的关税。自 2026 年 6 月 1 日起，加征关税的税率将提高至 25% 。而加征关税的原因是这些国家反对美国控制格陵兰岛。地缘和关税政策的变化或进一步降低市场风偏，叠加近期部分工业金属的快速上涨，产业链出现累库及下游出现了价格抵触的现象，周度内有色贵金属板块波动放大，长期多头逻辑不改，短期面临资金退出、风偏切换的承压；黑色矛盾整体不大，原料供需双强，预计下游补库进度超过九成，铁矿面临供给增量下的高库存压力；新能源板块受政策影响较大，预计宽幅震荡走势。