1       资产观点

1.1   债券市场

债券在本周成为表现最好的资产，30年国债收益率下行至2.07%水平，全周从高点2.13%下行超过6BP，资金开始重新买入国债避险，虽然股票市场周中呈现了相对强势，但债券仍然维持了震荡下行，当然，其中的震荡幅度也是幅度巨大，反应出市场确实仍然处于前期市场调整的惯性之中。短期债券收益率下行幅度开始会出现一些止盈力量，如果出现权益市场的反弹，债券可能迎来一段调整，随着权益年内调整压力增大，债券可能会迎来一段修复期，这个修复期可能会是幅度有限时间拉长的表现特征。

1.2   权益市场

上周市场主要围绕中美冲突展开，周日早上万斯和川普分别表达了缓和中美关系的言论，随后权益市场低开后，市场的抄底热情高涨，指数被快速拉起，市场人情很高，随后市场日内下挫之后也表现出了较好的承接力度，随后的三天市场整体呈现反弹态势。但市场结构上出现了严重的分化，市场风格扭转，以银行、保险、煤炭等为代表的红利股票走势上行，大科技代表的前期高位股票出现了集体性的回调，尤其中证500指数出现了相对更大的下跌，上证50和上证指数相对收益显著。周五市场出现了大幅下跌，但从市场跌停家数看，市场情绪相对稳定，并没有出现恐慌，只有下午两点后没有出现护盘拉升，出现了一定程度的恐慌卖出放量，全市场基本没有幸免的板块，科技股跌幅居前。

1.3  商品市场

延续节后商品走势偏弱的局面，文华商品指数周度跌幅1.5%，建材、化工、养殖板块领跌，周度领涨的行业仅贵金属、新能源板块以及煤炭，领跌的为不是反内卷的核心标的且供需矛盾较大的品种，如玻璃纯碱等，关税的反复是重要的宏观不确定因素，但国内反内卷叙事的降温成为了压垮多数商品价格的核心原因也是目前的定价逻辑。

整体大宗商品仍处于“降息+反内卷”的向上驱动和短期基本面偏弱及全球贸易不确定性的向下驱动的阶段，强关联的分别是(有色+贵金属)和(黑色+新能源)，反内卷的核心标的<焦煤>和<多晶硅>的供给端叙事在不断证伪或者预期在不断弱化，近期重点需要关注煤炭因矿难事件强化安全监管加严导致的产量收缩问题。

2.1   数据跟踪   

                 图表 2-1：国债收益率及信用利差

                       图表2‑2：周度行业涨跌幅%