资金面前紧后松，整体宽松。上周央行公开市场有5320亿元7D逆回购到期，并开展了11640亿元7D逆回购操作，净投放6320亿元。受税期及跨月扰动，上半周资金面边际收敛，周二升至最高点，下半周随着央行持续投放流动性呵护资金面，资金面边际转松。大行供给继续维持相对高位，股份行和中小银行供给修复，资金分层现象有所缓解。DR001在区间1.63%～1.81%运行，DR007在区间1.77%～1.93%运行。银行间杠杆微幅提高，质押式回购日均成交量约6.44万亿元。具体来看，R001较前周五下行4BP至1.82%，R007下行14BP至1.99%，R014下行16BP至2.00%，R1M下行28BP至2.03%。

同业存单一级发行643只5748.3亿元，净融资额为574亿元。资金面平稳偏松，一级存单发行大幅缩量，除1M外存单利率整体小幅下行，其中1M国股报价较前周上行7BP至2.05%，1Y国股报价较节前下行1BP至2.23%，仍处于MLF利率下方，与MLF利差走阔至27BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.95%～2.05%；3M期限询价2.10%～2.16%；6M期限询价2.15%～2.21%；9M期限询价2.23%；1Y期限询价2.23%～2.26%。二级方面，截至周五，月内到期国股集中成交在1.70%～1.80%，二季度到期国股集中成交在2.14%～2.15%，三季度到期国股集中成交在2.17%～2.19%，四季度到期国股集中成交在2.20%～2.22%，明年一季度到期国股集中成交在2.225%～2.26%。

一级方面，上周国债和政金债共发行19只1950亿元，净融资额为-2242.2亿元，地方债放量发行44只2106.07亿元，受到期量增加影响，一级利率债净供给较前周大幅回落，配置需求较为旺盛。二级方面，上周多空因素交织，债市走势分化，长债收益率先下后上整体下行，中短债收益率小幅上行。上半周在保险存款纳入同业存款考核、权益市场走势偏弱、税期资金面平稳偏松等利多因素共振下继续走强，下半周权益市场再度反弹，叠加临近两会市场情绪转为谨慎，止盈盘涌现带动长端利率上行，而2月官方制造业PMI数据继续位于荣枯线以下符合市场预期，对债市影响不大。240205收至2.4875%，下行6.75BP；230026收至2.375%，下行2.40BP；240002收至1.775%，上行1.50BP；230023收至2.49%，下行8.75BP。

一级方面，信用债发行414只3365.24亿元，净融资额为785.63亿元。节后发行量继续恢复，一级供需两旺。二级方面，信用债继续演绎资产荒行情，各期限收益率继续下行，曲线牛平，市场继续拉长久期和信用下沉。高等级信用债1年中枢2.30%，3年中枢2.48%，5年中枢2.63%。信用利差表现分化，整体上中长端中票和城投的信用利差收窄，短端中票和城投的信用利差小幅走阔。

风险偏好回升，指数震荡走强。随着流动性改善叠加临近两会市场对政策刺激预期升温，上周权益市场震荡走强，上证指数在3000点附近波动， TMT板块受海外AI带动继续强势上涨，全周北上资金净流入约235亿元。从行业看，上周板块涨多跌少，其中计算机、电子、通信继续领涨，涨幅均超6%，机械设备、家用电器、国防军工、汽车、电力设备等板块也涨幅居前，银行、交通运输、公用事业、煤炭、房地产等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨0.74%至3027.02点，沪深300上涨1.38%至3537.80点，创业板指上涨3.74%至1824.03点。