跨季资金面紧张。上周央行公开市场有7660亿元7D逆回购到期，并开展了3010亿元7D逆回购操作和16220亿元14D逆回购操作，净投放11570亿元。受跨季及双节假期效应、信贷投放、政府债券缴款等因素影响，银行体系净融出仍处于偏低水平，主要期限资金价格均大幅上行。DR001在区间1.70%～2.19%运行，DR007在区间1.95%～2.24%运行。银行间杠杆季节性回落，质押式回购日均成交量约5.74万亿元。具体来看，R001较前周五上行46BP至2.24%，R007上行31BP至2.57%，R014上行120BP至4.04%，R1M上行28BP至3.18%。

同业存单一级发行262只3127.4亿元，净融资额为-1827.4亿元。临近跨季资金面维持紧平衡，一级存单供需两弱，发行利率稳中有降，一级1Y国股报价较前周五下行5BP至2.40%，与MLF利差走阔至10BP。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.25%～2.30%；3M期限询价2.30%～2.33%；6M期限询价2.40%；9M期限报价2.45%；1Y期限询价2.40%～2.46%。二级方面，截至周四，四季度到期国股节后交割集中成交在1.85%～2.10%，明年一季度到期国股节后交割集中成交在2.35%～2.38%，明年二季度到期国股节后交割集中成交在2.39%～2.41%，明年三季度到期国股节后交割集中成交在2.42%～2.45%。

一级方面，上周国债和政金债共发行9只580亿元，净融资额为480亿元，地方债继续放量发行80只2029亿元，一级利率债净供给大幅回落，招标情绪整体尚可。二级方面，节前长债收益率先上后下，窄幅震荡。一方面跨季资金面偏紧及部分城市房地产限购政策继续放松对债市下行形成一定制约，另一方面权益市场继续弱势震荡叠加下半周市场提前抢跑节后资金面转松，长债收益率转而小幅下行。230210收至2.776%，上行0.10BP；230018收至2.6775%，上行0.25BP。

一级方面，信用债发行362只2006.41亿元，净融资额为-1960.44亿元，节前一级发行供需两弱，市场追低情绪一般，绝对收益高的城投短券继续受市场追捧。二级方面，跨季资金面持续收敛，市场交投较为清淡，信用债表现分化，中票收益率上行1～3BP，而城投品种表现较好，除3年期AAA品种外的其他城投债品种收益率均不同程度下行。高等级信用债1年中枢2.55%，3年中枢2.87%，5年中枢3.08%。信用利差方面，除5年期各等级城投外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差不同程度走阔。

节前指数横盘震荡，板块延续分化。节前资金面持续收敛，地产政策继续放松，市场观望情绪浓厚，指数继续底部震荡，两市量能继续萎缩，TMT板块表现较好，金融、地产表现不佳，北上资金净流出约为175亿元。从行业看，上周板块跌多涨少，其中医药生物、机械设备、电力设备、传媒等板块涨幅居前，非银金融、房地产、食品饮料、有色金属等板块跌幅居前。上周上证综指较前周下跌0.70%至3110.48点，沪深300下跌1.32%至3689.52点，创业板指下跌0.47%至2003.91点。