资金面持续收紧。上周央行公开市场有6660亿元7D逆回购到期、5000亿元MLF到期和500亿元国库现金定存到期，并开展了14540亿元7D逆回购操作和和7890亿元MLF超额平价续作，净投放10270亿元。政府债券发行加速、税期扰动叠加汇率约束，资金大幅收紧，至周五央行大额净投放7330亿元，资金面开始转松。银行体系净融出较前周继续小幅回落，且跌破4万亿，银行间的资金缺口问题愈发显著。DR001在区间1.72%～1.94%运行，DR007在区间1.81%～2.31%运行。银行间杠杆季节性回升，质押式回购日均成交量约7.02万亿元。具体来看，R001较前周五上行55BP至2.36%，R007上行98BP至3.01%，R014上行98BP至3.14%，R1M上行33BP至2.66%。

同业存单一级发行602只4128.7亿元，净融资额为-566.1亿元。资金面持续收紧，一级存单供需疲软，需求主要集中在6M及1Y 期限品种，收益率曲线呈熊平走势。1Y国股报价较前周五上行5BP至2.55%，与MLF利差走阔5BP。本月仅剩7个交易日，存单净融资额为-8100亿元，叠加税期和跨月因素影响，发行压力仍较大。具体来看，国股存单方面，1M期限询价2.10%～2.18%；3M期限询价2.38%～2.47%；6M期限询价2.48%～2.50%；9M期限报价2.50%～2.55%；1Y期限询价2.50%～2.55%。二级方面，截至周五，四季度到期国股集中成交在2.05%～2.55%，明年一季度到期国股集中成交在2.48%～2.50%，明年二季度到期国股集中成交在2.53%～2.56%，明年三季度到期国股集中成交在2.54%～2.58%，足年到期国股集中成交在2.55%～2.58%。

一级方面，上周国债和政金债共发行27只5738.5亿元，净融资额为511.4亿元，地方债继续放量发行72只6421.42亿元，一级利率债净供给继续增加，供给压力较大叠加资金面紧张，市场吞吐能力转弱，国债和地方债多次发飞。二级方面，上周资金面为债市主线，收益率曲线熊平。汇率约束下的特殊再融资债券加速发行叠加税期扰动，加剧银行间流动性紧张，叠加降息预期落空，9月经济数据略有回暖，利空因素交织下，周四市场恐慌情绪达到高点，至周五央行公开市场投放巨额流动性，资金面压力缓解，叠加降准及未来加大公开市场投放传闻等因素提振，债市情绪好转，收益率转而震荡下行。230210收至2.7610%，上行0.35BP；230018收至2.7025%，上行3.65BP。

一级方面，信用债发行433只3553.91亿元，净融资额为739.05亿元。资金面收紧，信用债一级表现分化，受特殊再融资债券发行影响，一级城投债需求火爆，信用下沉明显，绝对收益高的偏短端弱资质城投多数大幅低估值发行，而高等级品种需求疲软。二级方面，信用债跟随利率债调整，基金抛盘偏重，收益率曲线熊平，其中短端品种收益率多数上行8～10BP，中长端品种收益率多数上行3～6BP，而5年期AA城投收益率逆势下行6BP。高等级信用债1年中枢2.69%，3年中枢2.96%，5年中枢3.13%。信用利差方面，各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄。

利空因素共振，指数继续下跌。上周市场无视基本面数据回暖，受美债收益率及美元指数双双走高、巴以冲突下避险情绪加剧，外资加速外流，指数破位调整，上证指数失守3000点。从行业看，上周板块全线下跌，通信、医药生物、计算机、电子、传媒、食品饮料等板块跌幅居前，且跌幅超5%，煤炭、非银金融、纺织服装、石油石化、公用事业、银行等板块跌幅居后。上周上证综指较前周下跌3.40%至2983.06点，沪深300下跌4.17%至3510.59点，创业板指下跌4.99%至1896.95点。