经济基本面：

国际经济:

美国6月PPI环比增长0.10%，高于预期0.00%和前值0.00%；6月CPI环比保持不变，低于预期增长0.10%，高于前值下降0.10%；6月零售销售环比下降0.20%，低于预期增长0.10%，高于前值-0.30%；6月工业产出环比增长0.40%，高于预期0.30%和前值0.00%。

周三晚间耶伦国会证词意外偏鸽派，担忧通胀情况，认为未来加息空间不大，此外称距离缩表时间已经不远。市场认为，耶伦证词意味着美联储9月不会采取进一步的加息。耶伦证词公布后，美元指数闻声下挫，各期限美债收益率大幅下行，带动国内市场收益率小幅下行。

国内经济：

中国6月社会融资规模 17800亿，预期 15000亿，前值由 10600亿修正为 10625亿。中国6月新增人民币贷款15400亿，预期 13000亿，前值 11100亿。中国6月M2货币供应同比 9.4%，续创纪录新低，预期 9.5%，前值 9.6%。中国6月M1货币供应同比15.0%，预期15.9%，前值17.0%。中国6月M0货币供应同比6.6%，预期6.8%，前值7.3%。上半年贷款增量明显，主要源于银行加快信贷投放节奏以及企业贷款需求较强。显示金融去杠杆，资金“脱虚向实”已有明显成效。

中国6月进口同比(按人民币计) 23.1%，预期 22.3%，前值22.1%。中国6月出口同比(按人民币计) 17.3%，预期 14.6%，前值15.5%。中国6月以美元计价进口同比增长17.2%，预期14.5%，前值14.8%。中国6月以美元计价出口同比增长11.3%，预期8.9%，前值8.7%。中国6月贸易顺差427.65亿美元，预期426亿美元，前值408.1亿美元修正为407.9亿美元。出口改善得益于欧美经济复苏，对美国、欧盟出口大幅改善。

中国6月CPI同比1.5%，预期 1.6%，前值 1.5%。中国6月CPI环比下降0.2%，前值下降0.1%。中国6月PPI同比 5.5%，预期 5.5%，前值5.5%。中国6月PPI环比下降0.2%，前值下降0.3%。CPI通胀主要受非食品拉动，食品拖累。PPI分项看，上游出厂价格跌幅扩大，下游增速转正。通胀整体符合市场预期。

第五次全国金融工作会议于14日至15日在北京召开，习近平发表重要讲话，再次强调金融安全，强调稳中求进总基调，强调健全金融法制，提出服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责。

资金面：

上周央行有2800亿元逆回购到期，周一到周五分别为300亿、400亿、500亿、600亿和1000亿。央行在连续12个交易日暂停公开市场操作后，于上周二重启逆回购。其中，周二进行了300亿7天期逆回购操作和100亿14天期逆回购操作，周三进行了400亿7天期逆回购操作和300亿14天期逆回购操作，周五进行了1000亿7天期逆回购操作，周四没有进行逆回购操作，上周共进行2100亿逆回购操作。上周净回笼700亿元，前一周净回笼2500亿元。此外，上周四有1795亿MLF到期，央行开展3600亿元，期限均为一年的MLF操作，利率持平于3.20%。上周前三天资金面较前几周宽松程度边际收紧，整体平衡，至周四MLF超额续作后，资金面再度宽松。资金价格方面，隔夜价格上行11.79BP至2.6556%，7天上行9.47BP至2.9371%，14天下行1.50BP至3.53715，21天上行19.48BP至3.8825%。

一级市场：

利率债方面，上周新发行16只利率债，为5只国开行债，4只农发行债，3只进出口行债和4只国债。周二国开5/7Y发行，需求一般，中标利率分别为4.0726%和4.2069%, 5Y倍数较高，需求好于7Y。5Y略高于估值和成交,7Y高于估值近4BP。周三国债2/5Y发行，5Y需求较高。中标区间分别为3.4552-3.4852%和3.4678-3.49% 。2Y边际高于加权3BP，5Y新发边际高于加权2BP。2Y加权高于估值1.6BP，高于二级2.3BP。5Y加权略低于同期限估值和成交1BP左右。周四发行国开1/3/10Y，中标利率分别为3.6838%、3.9511%和4.135%，10Y需求较好，供给放量但倍数仍较高。1Y高于估值和二级4BP；3Y高于估值1.2BP，高于二级2BP；10Y与估值持平，高于二级1.5BP。口行3/5/10Y招标，中标利率分别为4.0049%、4.0936%、4.219%。需求较好，均低于估值1-2BP，10Y发行利率略低于二级近1BP。周五贴现国债招标，91D 加权3.1585%，边际3.2021%；182D加权3.3633%, 边际3.4475%。91D需求较好，91D较估值低4BP，182D与估值持平。另外，5月份以来地方债融资规模不断攀升，上周新发65只，总融资规模4541.99亿，净融资规模4307.99亿，为2016年5月之后最高。

信用债方面，上周新债供给规模继续扩张，新发债151只，共1631亿元，净融资规模526.24亿，其中短融、中票以及产业债的扩张规模较大。短融及超短融新发66只，总发行量757.3亿，净融资-155.7亿。其中AAA级29只， AA+级23只，AA级13只，AA-1只。发行主体行业主要为工业、公用事业和材料。中票共发行30只，新发行达317亿，净融资额201.2亿，放量明显，融资主体行业主要为综合、制造业和采掘业。其中AAA级10只，AA+级15只和AA级5只。企业债新发11只，总融资量104.3亿，净融资量53亿。其中AA+级一只，10只AA级，发行主体行业主要为建筑业。公司债新发44只，新发行额为452.16亿，净融资额为427.74亿，为去年12月以来最高。发行主体行业主要为制造业、建筑业、房地产等。推迟和取消发行方面，上周共有4只债券取消发行，规模共计28亿元。

二级市场：

利率债方面，上周前半周资金面趋紧，回购利率整体上行，但周四在央行公开市场净投放后，资金面转松，市场情绪受提振，利率债随后走强。上周利率债收益率曲线陡峭化下行。国债10Y收益率下行2.60BP至3.5637%，国开债10Y收益率下行3.60BP至4.1661%，农发债10Y收益率上行4.46BP至4.3026%，进出口行债10Y收益率下行4.89BP至4.2533%，地方政府债AAA曲线10Y收益率上行3.57BP至4.1394%。

信用债方面，在资金面预期稳定的市场整体影响下，信用债继续走强，收益率普遍下行。其中，中短票和企业债整体波动不大，城投表现较好，低等级表现强于高等级，短端好于中长端。中债中短期票据AAA曲线5Y收益率上行3BP至4.63%，中债企业债AAA曲线5Y收益率上行3 BP至4.63%，城投债AA曲线5Y收益率下行6BP至5.16%，公司债AA曲线5Y收益率下行7BP至5.26%。

信用评级调整：

上调：

2017/7/10 大公将营口银行股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/7/10 大公将绍兴银行股份有限公司由AA-稳定上调至AA稳定；2017/7/10中诚信将晶科能源有限公司由A+负面上调至AA稳定；2017/7/10 中诚信将莱商银行股份有限公司由AA-负面上调至AA-稳定；2017/7/10 大公将杭州市金融投资集团有限公司由AA+稳定上调至AAA稳定；2017/7/10大公将浙江省浙商资产管理有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/7/11 联合将天津银行股份有限公司由AA+稳定上调至AAA稳定；2017/7/11 联合将中联重科股份有限公司由AAA负面上调至AAA稳定；2017/7/11大公将金华银行股份有限公司由AA-稳定上调至AA稳定；2017/7/11 新世纪将华数数字电视传媒集团有限公司由AA+稳定上调至AAA稳定；2017/7/11 中诚信将青岛银行股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/7/11中诚信将云南锡业集团（控股）有限责任公司由AA负面上调至AA稳定；2017/7/12 新世纪将华立集团股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/7/12 大公将嘉兴银行股份有限公司由AA-稳定上调至AA稳定；2017/7/12中诚信将厦门象屿集团有限公司由AA+稳定上调至AAA稳定；2017/7/13 联合信用将华创证券有限责任公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/7/13 大公将桂林银行股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/7/13中诚信将贵州轮胎股份有限公司由AA负面上调至AA稳定；2017/7/14 中诚信将天津天海投资发展股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/7/14 新世纪将深圳市铁汉生态环境股份有限公司由AA-稳定上调至AA稳定；2017/7/14联合将珠海华润银行股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定；2017/7/14 大公将杭州滨江房产集团股份有限公司由AA稳定上调至AA+稳定。

下调：

2017/7/10 联合将楚雄州开发投资有限公司由AA稳定下调至AA负面；2017/7/14 联合将石家庄市建设投资集团有限责任公司由AA-负面下调至A+稳定；2017/7/14中诚信将铁法煤业（集团）有限责任公司由AA+负面下调至AA稳定。

A股概况：

上周市场分化明显，上证综指报收3222.42，上涨0.14 %；深证综指报收10427.79，下跌1.29%；中小板指报收6916.64，下跌0.79%；创业板指报收1745.57，下跌4.90%。其中金融、建筑、家电和钢铁涨幅居前，而通讯、电子、传媒和计算机跌幅较大。市场的热点有所扩散，从漂亮50蔓延到上游周期的钢铁、煤炭和银行，以及成长性较好的新能源汽车产业链。建议在控制风险的前提下，关注内生增长良好、估值合理、中报超预期的个股机会。

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