资金面边际转松。上周央行公开市场有4010亿元7D逆回购到期，并开展了230亿元7D逆回购操作，全周净回笼3780亿元。此外，央行公告，决定12月5日全面降准0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），共计释放长期资金约5000亿元。近期随着大行净融出量持续回升，资金面继续转松，DR001在区间0.87%～1.08%运行，DR007在区间1.60%～1.74%运行。银行间杠杆较前周继续抬升，质押式回购日均成交量约6.10万亿元,全市场银行间正回购余额回升至10万亿以上。具体来看，R001较前周五下行26BP至1.15%，R007上行25BP至2.07%，R014下行11BP至2.08%，R1M上行8BP至2.31%。

同业存单一级发行646只5904.3亿元，净融资额为1361.9亿元。受降准及理财赎回压力缓和影响，上周存单利率先上后下，整体下行，发行量大幅增加。1Y国股存单发行利率较前周五下行4BP至2.43%，与MLF利率利差32BP，周二最高上行至2.55%。具体来看，国股存单方面，1M期限询价1.60%；3M期限询价2.18%～2.30%；6M期限询价2.43%；9M期限询价2.48%～2.51%；1Y期限询价2.38%～2.55%。二级方面，截至周五，月内到期国股成交在1.10%～1.70%，12月份到期国股成交在1.70%～1.80%，明年1～3月份到期国股成交在2.15%～2.21%，明年4月份到期国股集中成交在2.32%～2.33%，明年7月份到期国股成交在2.40%，明年11月份到期国股成交在2.41%～2.45%。

一级方面，上周国债和政金债共发行23只2991.6亿元，净融资额为2001.1亿元，地方债发行7只185.38亿元。一级利率债净供给较前周小幅增加，招标情绪表现分化，短端需求好于中长端。二级方面，上周债市情绪回暖，收益率曲线陡峭化下移。宽信用和宽货币政策交织，短端利率出现明显修复，长端利率先下后上，宽幅震荡。具体看，上半周受疫情扩散、部分地区防疫政策加码以及资金面继续转松影响，长端利率震荡下行，周三晚间国常会提及降准带动长端利率大幅下行，下半周地产支持政策继续加码叠加降准政策落地，长端利率明显回调。220215较前周五下行2.30BP，收至2.97%；220019较前周五上行1.00BP，收至2.84%。

一级方面，信用债发行302只2612.69亿元，净融资额为-568.89亿元。信用债一级发行量较前周小幅回升，认购情绪整体一般。二级方面，上周信用债跟随利率行情，收益率曲线陡峭化下移，高等级AAA中短端品种收益率整体下行超10BP。高等级信用债1年中枢2.60%，3年中枢2.94%，5年中枢3.19%。信用利差表现分化，除各期限AA+中票、1年期及3年期AA中票、5年期AA+城投、3年期及5年期AA城投的信用利差走阔外，其他各期限各等级中票和城投的信用利差均不同程度收窄。

指数延续震荡，地产板块领涨。上周板块表现分化，房地产、建筑装饰、银行板块受益于地产政策增量信息刺激表现较好，消费板块受疫情扰动明显调整。上证指数继续围绕3100点窄幅波动，两市量能萎缩，日均成交约8105亿元，北上资金净流入约74亿元。具体看，上周板块跌多涨少，房地产、建筑装饰、煤炭、银行、石油石化、公用事业等板块涨幅居前，社会服务、计算机、传媒、医药生物、美容护理、商贸零售等板块跌幅居前。上周上证综指较前周上涨0.14%至3101.69点，沪深300下跌 0.68%至3775.78点，创业板指下跌3.36%至2309.36点。